博时宏观观点:“股债跷跷板”明显,债市或处震荡行情

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  美国大选将至带来不确定性上升,国内9月财政支出提速,9~10月专项债发行加快,四季度财政支出有望延续改善,后续关注增量财政政策落地以及国内实体信贷改善情况。

  海外方面,近期美国大选不确定性上升,叠加降息后美国经济软着陆预期升温,10月制造业PMI止跌小幅修复,美元和美债利率再度走强。

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  国内方面,9月工业企业利润增速继续回落,量回暖,价格和利润率仍拖累;9月财政支出提速,9~10月专项债发行加快,四季度财政支出有望延续改善。后续关注增量财政政策落地以及国内实体信贷能否有所改善。

  市场策略方面,债券方面,上周(10月21日-25日)市场继续围绕政策博弈,“股债跷跷板”明显,债市收益率震荡上行。降息后资金利率中枢并未显著下行,也是带动债市偏弱的因素之一。当前资金分层现象明显,非银机构资金面偏紧,债市负债端不稳定性增加,这可能会加剧债市的波动。短期来看,11月初国内将召开人大常委会、美国大选结果将出炉,市场交易博弈情绪浓厚,债市或处于震荡行情。中长期来看,需密切关注本轮稳增长政策实际落地后基本面的修复动能和持续性。

  A股方面,政策底已出现但增量政策力度有分歧,叠加美国大选等海外风险因素扰动,市场维持宽幅震荡,等待风险因素落地和更多基本面信号。考虑到市场风险偏好已经明显回升,应坚定乐观思维,把握结构性机会。结构方面,政策发力下顺周期和内需板块有望收益,对基本面依赖较小的成长方向则收益于风险偏好抬升;中期在经济上行的斜率明确前,维持对红利资产的看好。行业上,推荐非银、传媒、电子、食品饮料、轻工、医药、化工。

  港股方面,美联储开启降息周期,叠加国内经济预期转变,全球中资股资金面和情绪共振,港股分子分母端均有望获益。

  原油方面,美联储开启降息周期有利于短期油价反弹,中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策取向。

  黄金方面,从历史数据来看,黄金短期可能受降息预期波动扰动,但在降息周期中黄金普遍表现偏强;出于抗通胀、避险的目的,疫后全球央行纷纷加大黄金储备,中长期有利于金价。

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